[中國玻纖：業(yè)績復蘇可期]
發(fā)布日期：[2009/11/27]
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中國玻纖：業(yè)績復蘇可期
2009年11月20日
銷售情況逐步回暖。公司今年經(jīng)營受經(jīng)濟危機沖擊較大，根據(jù)公司三季報，前三季度公司共實現(xiàn)銷售收入23.25億元，同比下降28.26%。按銷售地區(qū)看，國際市場銷量下降較多，而國內銷售量有較快增長。目前公司產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)環(huán)比不斷上升趨勢，但是產(chǎn)品價格還處于歷史較低位置，因此銷售收入受到較大影響。
由于建筑、交通運輸、電子電氣等下游行業(yè)開始復蘇，玻纖產(chǎn)品景氣度正緩慢提升，近期國際廠商歐文斯康寧、PPG等已經(jīng)開始對玻纖產(chǎn)品的部分提價，預計產(chǎn)品價格全面回升也已為期不遠。
成本逐步下降。今年初公司預定目標降低成本4億元。其中，3億元為技術創(chuàng)新節(jié)?。耗壳肮镜男滦筒Ａб号浞揭呀?jīng)部分投入使用，降低生產(chǎn)成本百分比在兩位數(shù)以上；未來公司的新型玻璃液配方全部應用后，公司生產(chǎn)成本有望進一步降低。1億元為原材料降價節(jié)?。汗灸壳吧a(chǎn)所使用的管道天然氣，比去年使用的罐裝氣降低成本約1元/立方米，可節(jié)約成本在1億元左右。總體上看，今年公司有望完成降低成本4億元的目標。
庫存仍然較高。由于玻纖生產(chǎn)的工藝特點所致，今年公司各窯爐均保持了較高的開工率，因此庫存仍然處于高位：從三季報看，公司存貨10.22億元，比中報的11.43億元略有下降。隨著銷售形勢逐步好轉，公司庫存正在緩慢減少。值得一提的是，目前公司庫存基本上為低價存貨，且已計提過減值準備，因此對公司利潤的負面影響較小。
出現(xiàn)新的增長點。玻纖產(chǎn)品作為一種用途廣泛的新材料，其應用領域正快速擴張。08年公司約5%的產(chǎn)品用于風電葉片的生產(chǎn)，今年公司已經(jīng)拿到十幾萬噸的風電用玻纖訂單，占目前公司產(chǎn)量的10%以上。隨著新能源、風電產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，公司業(yè)績出現(xiàn)了新的增長點。
業(yè)績復蘇可期：預計2010年每股收益0.63元。
明年公司業(yè)績主要增長點在于：1、產(chǎn)品價格的回升，目前產(chǎn)品價格約5000元/噸，而正常年份在7000元/噸左右；2、產(chǎn)品銷量將有較多的回升。預計公司09年、10年EPS分別為-0.01元、0.63元（公司業(yè)績預測見表格1）。
根據(jù)11月17日公司股價18.23元，公司2010年相應PE為28.9倍。與其它幾家新材料行業(yè)上市公司水平相比，估值水平相當（詳細估值情況見表格2），因此給予“中性”評級?？紤]到目前玻纖產(chǎn)品價格所處的歷史底部位置，公司明年業(yè)績很可能出現(xiàn)超預期增長，可持續(xù)關注公司產(chǎn)品價格走勢情況。
2009年11月20日
銷售情況逐步回暖。公司今年經(jīng)營受經(jīng)濟危機沖擊較大，根據(jù)公司三季報，前三季度公司共實現(xiàn)銷售收入23.25億元，同比下降28.26%。按銷售地區(qū)看，國際市場銷量下降較多，而國內銷售量有較快增長。目前公司產(chǎn)品銷量呈現(xiàn)環(huán)比不斷上升趨勢，但是產(chǎn)品價格還處于歷史較低位置，因此銷售收入受到較大影響。
由于建筑、交通運輸、電子電氣等下游行業(yè)開始復蘇，玻纖產(chǎn)品景氣度正緩慢提升，近期國際廠商歐文斯康寧、PPG等已經(jīng)開始對玻纖產(chǎn)品的部分提價，預計產(chǎn)品價格全面回升也已為期不遠。
成本逐步下降。今年初公司預定目標降低成本4億元。其中，3億元為技術創(chuàng)新節(jié)?。耗壳肮镜男滦筒Ａб号浞揭呀?jīng)部分投入使用，降低生產(chǎn)成本百分比在兩位數(shù)以上；未來公司的新型玻璃液配方全部應用后，公司生產(chǎn)成本有望進一步降低。1億元為原材料降價節(jié)?。汗灸壳吧a(chǎn)所使用的管道天然氣，比去年使用的罐裝氣降低成本約1元/立方米，可節(jié)約成本在1億元左右。總體上看，今年公司有望完成降低成本4億元的目標。
庫存仍然較高。由于玻纖生產(chǎn)的工藝特點所致，今年公司各窯爐均保持了較高的開工率，因此庫存仍然處于高位：從三季報看，公司存貨10.22億元，比中報的11.43億元略有下降。隨著銷售形勢逐步好轉，公司庫存正在緩慢減少。值得一提的是，目前公司庫存基本上為低價存貨，且已計提過減值準備，因此對公司利潤的負面影響較小。
出現(xiàn)新的增長點。玻纖產(chǎn)品作為一種用途廣泛的新材料，其應用領域正快速擴張。08年公司約5%的產(chǎn)品用于風電葉片的生產(chǎn)，今年公司已經(jīng)拿到十幾萬噸的風電用玻纖訂單，占目前公司產(chǎn)量的10%以上。隨著新能源、風電產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，公司業(yè)績出現(xiàn)了新的增長點。
業(yè)績復蘇可期：預計2010年每股收益0.63元。
明年公司業(yè)績主要增長點在于：1、產(chǎn)品價格的回升，目前產(chǎn)品價格約5000元/噸，而正常年份在7000元/噸左右；2、產(chǎn)品銷量將有較多的回升。預計公司09年、10年EPS分別為-0.01元、0.63元（公司業(yè)績預測見表格1）。
根據(jù)11月17日公司股價18.23元，公司2010年相應PE為28.9倍。與其它幾家新材料行業(yè)上市公司水平相比，估值水平相當（詳細估值情況見表格2），因此給予“中性”評級?？紤]到目前玻纖產(chǎn)品價格所處的歷史底部位置，公司明年業(yè)績很可能出現(xiàn)超預期增長，可持續(xù)關注公司產(chǎn)品價格走勢情況。
